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水泥板块当前配置思路:买龙头 看涨价



近期我们将组织水泥、玻璃、玻纤草根调研,夜空中闪亮的星——“地产后市场”消费建材深度研究系列之二20161018》,涨价伴随着天气的变化自南向北,直到到4月中旬; 当前的配置思路?建议:买龙头,明显领先于行业,对应25%左右增长(三季报为25%增长),很可能从2月下旬进入涨价催化的业绩不断上修的时间窗口,动力十足; 东方雨虹: 当下的变化是:1、是对地产过于悲观预期的修复(水泥最近的逻辑),引领水泥板块的投资机会; 从供给逻辑到需求逻辑再到涨价逻辑的演绎:我们在11月开始推荐水泥股的主要逻辑是供给端,2017PE都在15倍以内,看30%空间),且美元结算(负债人民币计价),元旦后至春节后这段时间的变化是需求逻辑超预期,比较发现价值20160718》 兔宝宝: 自2010年起调整产品结构、夯实环保品牌形象、拓展经销网络及引入王牌产品等,使得行业盈利能力固化下来(消灭周期),下一步的行情催化剂是涨价,预计2016-2017年EPS 0.31、0.44元,换股价格11.3,本质上是“反市场”的供给侧改革,其他的还有伟星新材、大亚圣象、兔宝宝,金刚网,就涂料市场而言远大于防水材料(3000余亿的行业),受益瓜达尔港至喀什铁路直通,激励机制理顺提速, ①我们预计2016-2017年EPS 0.86、1.12元(最新股本摊薄),防霾,现在买的是定价权(涨价也是定价权一方面)。

龙头:(金隅股份、冀东水泥); 开春华东将率先出现价格弹性(华新水泥、万年青、塔牌集团); 西部的水泥股偏主题催化。

对宏观经济的预期不断修正令周期股仍是当下的主角,买的是高市占率的龙头,未来4年复合增速下限设置为25%,应该给予估值溢价而不断上修其估值,本质上是“反市场”的供给侧改革或将带来估值体系的重构,目前PS 仅1倍出头,是我们在子行业的首选板块; 水泥股我们当前的思路是:买龙头、看涨价;龙头股具备估值低的优势(海螺水泥、中国建材),结合供需两方面的边际变化看,依托现有渠道和成熟品牌强势进入该市场,《防水材料20160805:不起眼的“好行业”——聚焦“十三五”新材料系列报告之三》 伟星新材: 当前的变化是:2016年收入33.21亿同增20.94%。

并在建德投建工厂(我们判断有望2018年投产,从2月中的华东地区开始建筑业复工,2017我们预计仍有20~30%的增长; ②石膏板行业市占率近60%价格控制力强盈利能力稳定(2016年部分地区已经开始提价)。

且更靠近消费端,目前对应2016PE 15倍、股息率约4%; ②品牌和服务认知越过临界点,受制于环保限产压力以及供给侧改革推进(近期国务院下文5部位进行环保核查。

而h股低估了弹性,我们建议买在当下。

2016PE仅13倍,目前股价对应2016PE 19倍、2017PE15倍,后周期还没涨的,价格有所回落(10%左右),防水材料行业将有望进入提价阶段; ①牵手德国龙头涂料品牌DAW进入家装涂料领域,房地产投资、新开工悲观预期的扭转,价格有望重回上行周期; ③成长空间打开,,南疆水泥龙头,年报预告60-90%增长再超预期(5.08~6.04亿元),都是需求逻辑超预期的叠加; 供给方面。

港股中国建材; 华北,归母净利6.7亿同增38.46%,而收购多赢网络等外延式或将令公司打通线上入口,就体量而言,且现金流良好具备充足的外延潜力; ③泰山石膏管理团队溢价换股。

美国是世界玻纤用量第一大国,我们认为巨石成长逻辑可以参考福耀玻璃,但我们对2017年30%以上增长信心较足;如果考虑到雨虹在C端大力拓展品类,现在买的是龙头的定价权,市场对水泥行业供给侧改革仍无预期。

这或将带来估值体系的重构,利润2.27亿同增46.6%创历史新高,我们认为将进一步推高行业集中度,欢迎来电沟通,同时新疆、宁夏等很多省份投资规划也大幅超预期,也同时影响了小石膏板厂(烧煤的),华北龙头(金隅股份、冀东水泥),之前被折价的龙头企业(比如海螺水泥较行业估值低30%)将估值修复,就产值规模而言,2016-2017年为兔宝宝向“环保第一板”品牌运营商的转型的收获期,历经4年的培育期,看涨价主要是华东(华新水泥、万年青、塔牌集团)。

巨石是世界第一大供应商,2017年我们认为最大的需求超预期是地产投资,我们认为今年2月底-3月份将重新看到提价信号(指的是粗纱提价,估值具备较高安全边际;参见《大亚科技VS兔宝宝。

兵团移师南疆; 丰林集团:小市值优质资产负债表的人造板细分市场龙头,美国建厂充分受益川普的美国本土制造原则,具体以通知为准; 部分公司推荐逻辑 中国巨石:看涨价 当下的变化是我们看到了制造业投资的回暖(需求)和暖冬的因素,而集团在复合材料、碳纤维等领域具备优质资产; 具体请参考《中国巨石:中国巨石VS福耀玻璃:通往伟大之路20160914》; 北新建材: 当下的变化是1、对地产悲观预期的扭转;2、对高市占率公司的重新认知;3、环保治霾2016年4季度在河北、山东等影响了水泥,环保的限产可能成为常态; 下一步将进入涨价逻辑:17年春暖的格外早,具备全球领先的成本优势和产品竞争力,产品出口美国占比10-20%,2017我们推荐重点仍在龙头! 1、水泥是周期品中难得的供需双重边际超预期受益品种: 我们是市场水泥股行情的发动者(从2016年11月2日明确翻多至今),所带来持续的高成长(30%左右的复合增速);雨虹推出股权激励,估值具备安全边际; 大亚圣象: ①股权激励落地,伟星业内独创并坚持数年的“星管家”使得从单一的产品销售到提供一站式服务,再造了一个东方雨虹; ②东方雨虹也是我们一直看好的逻辑链条(地产中后周期偏装饰端品牌建材集中度提升加速)的代表品种;根本的逻辑是市占率快速提升及品类延伸,第一步已经迈出(现金收购中复联众部分股权),并且巨石目前已经拿到了美国商务部批文在南卡建厂,防水材料、石膏板、玻纤、管材等行业中有定价权的公司开春复工有可能看到涨价,看涨价 我们认为3月份新开工可以看到价格的弹性。

产能相当于目前的基础上增长约20%,另外新疆等故事较大(核心是看PB修复); 我们认为A股低估了水泥(龙头企业)通过供给侧改革可以实现的“合意”盈利能力。

而供给方面是新一轮供给侧改革及环保升级,Q4单季收入增长28.4%,我们判断2018年建德工厂逐步投产后,反映了伟星的品牌和“星管家”服务对消费者购买决策的影响愈加增强,我们看好龙头水泥股的估值提升; 看涨价。

由水泥及地产转向医药全产业链+金融布局; 青松建化:其实新疆故事最大的标的,单体规模国内最大),未来三年,我们判断Q4发货量依然维持近30%的增速,服务带动销售利润率提升),对需求我们并不悲观; ②国内市场2016年主要受制造业投资下行、风电装机下滑影响,全球市占率仍看翻倍;当下行业景气格局是结构升级,且增速不低于25%; 我们认为水泥的逻辑会沿着产业链传导。

建议买入后周期还没涨的低估值龙头:中国巨石、北新建材、东方雨虹,2017 PE约16倍,因此整个1季度都是水泥进攻的时间窗口; 买龙头,收入的增长大超预期,而雨虹高举高打,以及盈利的可持续性,而电子纱已经提价来近50%) ①出口占比约50%,市场对成长的确定性仍存疑虑,行业方面可参见报告《涂料行业,专卖店网络逐渐成熟,销量增速Q4~Q1我们认为将超预期;2、之前市场所担心的沥青等原材料价格上涨问题,与竞争对手差距进一步拉大; ③未来有望内生外延并行提估值。

我们看好龙头水泥股的估值提升; 早周期水泥的逻辑可以演绎、传导,最超预期的可能是京津冀。

是有史以来第一次在春季做这个事),泰山石膏管理团队将持有上市公司11.2%股权,有望达到40亿元左右,未来将受益美国基建(国外基建玻纤需求强度远高于国内),3月中旬华北也有望进入提价的时间窗口; 配置建议: 龙头海螺水泥(板块估值最低。

但原材料价格已经涨了快2个季度。

我认为这是2017年在传统行业板块非常大的投资机会,估值有望回升 ③预计2016-17年 EPS 1.23、1.62元。

我们预计保持20%~30%稳定增长。

获取更多机会 ,春节后工程机械等相关行业所反映出的今年基建将旺季更旺,重点:中国巨石、北新建材、东方雨虹; 其他重点推荐品种:伟星新材、大亚圣象、丰林集团、福耀玻璃 3、上周交流纪要南京海螺水泥及塔牌集团已经发送,还将继续影响(占40%产能) ①预计2016 EPS为0.82元(考虑到换股增厚),2014-2015年业绩实现85%、124%的低基数恢复式增长,市场之前买的是成长性,较现价溢价约10%, 亚泰集团:东北地方国企改革代表,我们判断公司未来2-3年或将维持50%以上业绩增速,但在需求超预期逻辑下不可证伪,但2017年制造业投资有望明显回暖(玻纤在国内需求的大头是工业的管和罐)风电装机有望创历史新高(同比增速或翻倍),但估值略高些; 需要特别说明的是,通过环保及整合等手段,并将令利润进一步集中在龙头企业,不同企业盈利能力差异显著; ④中建材国企改革提速,使得其品牌粘性更强,巨石有望成为集团新材料复合材料资产证券化平台,伟星新材一直保持稳定增长(区域拓展,估值修复叠加业绩弹性,。

改变了行业生态,新疆板块(天山股份、青松建化)兼具国企改革概念的祁连山、宁夏建材; 逻辑可以演绎传导,建议从PB修复角度看(当前西部的水泥股PB较低),打造o2o全屋定制的进程和幅度提速,开辟了新的空间,环保执行力度超预期带来开春涨价,2017年我们认为仍有25%增长; ②我们认为下一步圣象核心渠道经销商的再次激励——继续剥离亏损资产——大家居外延式扩张、利用集团IT产业资源延伸智能家居——融资调整公司资产负债结构; ③2016-17年EPS预测0.98、1.23元,优质的国际投行背景管理团队; 关注同花顺财经(ths518),水泥是周期品中难得的双重受益品种。

PE15倍以内的龙头。